全面监管框架基本建立，行业回归有序发展。2022年4月我国电子烟政策密集出台，行业监管框架确立。核心内容：1）口味限制。禁止销售对未成年人产生诱导性的风味，产品风味主调限定在烟草风味。2）全环节牌照管理。生产、批发及零售端企业必须获得牌照才能进行相关商业活动。3）统一平台交易及全环节溯源。相关经营活动纳入全国统一电子烟交易平台，在生产、流通和服务环节实行信息追溯。4）零售点总量控制、与卷烟相独立、非排他经营。零售点视市场需求、市场状态变化情况进行动态调整，并与卷烟零售点相独立。

终端规模：从悦刻报表测算，预计2021年内销零售330亿+，22Q4规模下滑80%+。2021年雾芯科技烟弹出货5.05亿颗，按零售单价33元/颗计算，悦刻品牌烟弹零售规模达165亿+元，参考其在新国标产品配额份额为53%，假设悦刻烟弹终端份额50%，对应2021年国内电子烟零售330亿+元。2022Q4悦刻营收同比下滑82%，国内总体零售规模整下滑幅度更大，系品牌端出货价格变动幅度大于零售端，以及悦刻品牌份有所提升。